000698沈阳化工，今日收盘价8元附近，涨幅落后大盘，比一些垃圾股还便宜。基本情况：公司是亚洲规模最大的特种PVC 树脂（12万吨/年）的生产企业，拥有DCC 炼油装置生产成品油和丙烯等产品，同时配套经营液碱和液氯等氯碱产品，公告2006年净利润同比增加50%-100%。07年将发行不超过1.3亿股股票，其中向控股股东沈阳化工集团有限公司发行的股份数量不低于发行股份总数的20％，投向"催化热裂解制乙烯及聚氯乙烯总体改造"项目（即"CPP"）成为未来最大利润增长点。

    分析和评论：

   （1）公司丙烯酸项目即将投料试车，盈利状况将好于预期公司的13万吨丙烯酸及酯项目已经完成单机试车并于06年9月初投料试车。总投资为11亿元，比预算的13亿元，降低了2亿元。沈阳化工丙烯酸项目的优势在于：
   
    丙烯完全自给，通过管道运输，而国内企业目前只有扬巴自给，东方化工厂为部分自给，上海华谊、江苏裕朗和浙江卫星等为全部外购。
   
    单套装置规模较大，国内仅次于台塑和扬巴，上海华谊以及北京东方均为3套2～3万吨装置。

    东北地区有充足的丙烯酸酯原材料甲醇、乙醇和丁醇等，物流成本较低。
   
    目前已收到大量订单意向，公司丙烯酸市场主要是东北、华北和山东地区，公司距离营口港和大连港都比较近。
   
    丙烯酸项目沿用了原有的蜡化公用工程，分摊固定成本较低。同时公司引进的三菱技术提供的丙烯单耗只有0.69t/t丙烯酸，低于目前的国内行业平均消耗。在目前的丙烯酸-丙烯价差下，每吨丙烯酸及酯的毛利在1500元/吨以上，净利润能达到1000元/吨左右。

    由于成本优势，预计2007年公司的丙烯酸项目会有较好的盈利。
   
    （2）CPP装置是在DCC（深度催化裂解）的延伸，公司目前拥有国内第一套50万吨/年DCC装置，拥有经验和人才优势。在流程的选择上，增加了C4和C5的回炼、以前DCC装置产生的乙烷丙烷裂解以及原来DCC装置干气中烯烃的分离回收，每年能够增加烯烃产量6万吨。其中乙烯13.89万吨，丙烯12.48万吨，液化气4.5万吨，裂解轻油7.94万吨，裂解汽油4.94万吨，烯烃的收率比同样规模的石脑油裂解多3万吨。经济效益来看，公司以石脑油/原油价格＝1.2，常压渣油/原油＝0.9的假设下，计算出的每吨收益高于石脑油裂解1500元以上。未来在50万吨CPP装置顺利开车的基础上，公司将建设300万吨的CPP装置（3套100万吨）并烯烃下游开发的项目。

    （3）预计未来三年业绩为0.45元、0.46元、1.07元，中期目标20元以上。