结构性变化带来电解铝行业持续投资机会

 

　　在国家对节能减排措施日益加强的情况下，据预计2008年中国电解铝新增产能将大幅下降，电解铝供应增速开始放缓，产量增速从2007年的34%下降至2008年的23%；另一方面，中国电解铝需求依然保持强劲，预计电解铝需求在2007年增长36%的基础上，2008年将继续保持30%以上的增长。中国将从电解铝供应过剩转向供求平衡，预计最早在2008年四季度中国将由电解铝的净出口国转为净进口国。锌和铅的历史经验表明，在中国出口量下降和进口量上升的背景下其价格将不断走强。电解铝价格会重复锌和铅的价格走势，在2008年将逐渐走强。

 

　　估值提升行业高成长

 

　　从估值的进一步提升将提供整体性的投资机会，中铝和云铜的合作有望带动公司的估值提升，年末的金属消费重新旺盛，金属价格出现恢复性上涨的判断出发，期间将出现阶段性的拐点，此时或将成为板块重新介入的适时机会。由于行业处在景气高点出现的资源注入和重组事件影响中，将是挖掘成长潜力公司的重要线索。

 

　　有色金属股目前的高成长趋势是相对清晰的，一方面是通过集团公司优质资产的注入所获得的成长动力，云南铜业、铜都铜业、中色股份等个股均如此，通过新优质资产的引入，获得了外延式高速增长的路径。另一方面则是有色金属期货价格的上涨所带来的内涵式盈利能力提升的路径。

 

　　企业的内生增长及对之的预期推升股价上涨将淡化价格影响，注重内生增长。这一趋势将继续持续下去，由于金属价格的高位运行，及中国A股市场的制度性问题的解决（全流通），使得上市公司管理层及政府部门有动力将所拥有的矿山资源进行整合，注入上市公司的动力，这一线索将贯穿未来2~3年的有色金属行业公司的业绩表现。

 

　　兼并整合下一投资主线

 

　　目前，国际市场上金属和矿业类公司的平均PE是13~15倍，其中铜业类公司是10~12倍，铝业类公司是14~15倍；而A股有色金属行业公司的整体估值水平已经对应于2007年约50倍动态市盈率，行业的估值已经不再具有安全边际，有色金属行业已经进入高估值时代。但是由于有色金属的资源稀缺性、金属价格保持高位带来的业绩增长以及行业内一些公司的持续资源注入和整体上市预期强烈。

 

　　由于有色金属矿产资源的稀缺性，有色金属行业的利润进一步向矿山企业集中。这使得具有资源优势的企业可以继续享受金属牛市的暴利，业绩还可能继续增长。

 

　　目前国内有色金属企业也呈现出加强资源控制、行业公司整合进程加快的发展趋势。而上市公司的资源注入，兼并整合是投资者下一阶段的一条重要的投资主线。